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摘要：基本面分析包括宏觀環(huán)境分析、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析。在對企業(yè)價值評估時，不僅要關(guān)注企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，還需要對宏觀環(huán)境和行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r引起重視。而行業(yè)環(huán)境分析恰恰是一座連接宏觀環(huán)境分析與企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展?fàn)顩r分析之間的一座橋梁，是基本面分析過程中重要的環(huán)節(jié)。

一、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析在企業(yè)價值評估中體現(xiàn)的意義

在整個基本面分析里，行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析為中觀層面的分析，在其中起著承上啟下的重要作用。其目的主要用于定位某行業(yè)所處的發(fā)展階段和所在國民經(jīng)濟(jì)中的行業(yè)地位，分析未來影響該行業(yè)生存發(fā)展變化的其他各種風(fēng)險因素及其它們對該行業(yè)生存的長期影響力度，揭示未來行業(yè)短期投資風(fēng)險。

在企業(yè)價值的評估過程中，企業(yè)目前所處行業(yè)的行業(yè)歷史、行業(yè)現(xiàn)狀特征與整個行業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略前景均會對其當(dāng)前企業(yè)價值產(chǎn)生影響。行業(yè)與企業(yè)同樣存在生命周期，都會經(jīng)歷由初創(chuàng)到衰退的過程。當(dāng)該企業(yè)目前所處的行業(yè)整體不景氣且預(yù)計(jì)其整體發(fā)展空間前景又不太能樂觀時，該企業(yè)的未來獲利成長能力仍會相應(yīng)受到一定限制；若當(dāng)前某一行業(yè)已經(jīng)處于衰退階段，即使其企業(yè)仍然處于成長發(fā)展階段，其整體發(fā)展成長空間也仍可能會因此受到相應(yīng)限制。行業(yè)特定的成長發(fā)展階段也可用以成為判斷這家企業(yè)的未來發(fā)展前景至關(guān)重要的考慮因素。

二、企業(yè)價值評估中行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析的主要內(nèi)容

(1）行業(yè)經(jīng)濟(jì)特性

行業(yè)經(jīng)濟(jì)特性是指通過綜合分析影響某行業(yè)發(fā)展的主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量，可以做到對某行業(yè)整體情況進(jìn)行準(zhǔn)確詳細(xì)直觀的特性描述。主要經(jīng)濟(jì)變量如下圖表所示：

各行業(yè)之間在其特點(diǎn)和組成結(jié)構(gòu)等均有很大的差別，在對企業(yè)所處的行業(yè)進(jìn)行分析評價時應(yīng)首先確定要注意從其整體角度上正確把握其中主要特點(diǎn)的行業(yè)經(jīng)濟(jì)變量。因?yàn)槊恳粋€細(xì)分行業(yè)特有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特性和全球競爭經(jīng)濟(jì)環(huán)境也決定了該細(xì)分行業(yè)的未來經(jīng)濟(jì)利潤前景。

(2）行業(yè)市場結(jié)構(gòu)

行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分為完全壟斷市場、寡頭壟斷市場、壟斷競爭市場和完全競爭市場。在四種市場結(jié)構(gòu)類型里面，競爭程度逐漸降低。市場競爭程度越強(qiáng)，那么企業(yè)的獲利難度就越大，因?yàn)樵诟偁幊潭群軓?qiáng)的行業(yè)中，很難會有一家企業(yè)能獲得較高的收益；在競爭程度比較緩和的行業(yè)中，各企業(yè)都會獲得較高的收益。因此， 屬于完全壟斷競爭市場結(jié)構(gòu)的企業(yè)是可以獲得超額經(jīng)濟(jì)利潤。在對企業(yè)價值評估時，可以從一個企業(yè)所屬行業(yè)的市場類型， 分析其在市場中的勢力， 進(jìn)而判斷該企業(yè)的獲利能力。

(3）行業(yè)生命周期

一個行業(yè)的生命周期被分為如下四個階段，分別為：初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退的階段。行業(yè)的經(jīng)濟(jì)會受到技術(shù)性、消費(fèi)觀念等因素的影響，隨著時間的推移而呈現(xiàn)出周期性的波動?，F(xiàn)金流預(yù)測的關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)在生命周期的不同階段中存在著顯著的差異，基于行業(yè)的生命周期，對未來現(xiàn)金流的預(yù)測具有重要作用。

生命周期不同階段的財務(wù)分析

(4）行業(yè)景氣程度

行業(yè)景氣程度也叫行業(yè)景氣指數(shù)，主要是通過對行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，編制出綜合反映行業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的一組指數(shù)。景氣指數(shù)一般以100為臨界值，范圍在0-200點(diǎn)之間，景氣指數(shù)高于100，表示經(jīng)濟(jì)狀態(tài)趨于上升，處于景氣狀態(tài)；景氣指數(shù)低于100，表明經(jīng)濟(jì)狀況處于下降趨勢，處于不景氣狀態(tài)。

通過對行業(yè)景氣的分析，可以將經(jīng)濟(jì)周期、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)需求變動等，與被評估企業(yè)所處行業(yè)的波動狀況相結(jié)合，為被評估企業(yè)未來收支預(yù)測提供支撐依據(jù)。

三、企業(yè)價值評估中行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析的具體方法

企業(yè)價值評估中對行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析主要有三種方法，分別是五力模型法、波士頓矩陣分析法和SWOT分析法。

(1）五力模型法

企業(yè)價值評估實(shí)踐中使用比較廣泛和采納比較多的一種行業(yè)分析基本模型框架是由美國哈佛商學(xué)院的教授邁克爾波特提出來的五力模型，五力分別是指供應(yīng)商的討價還價能力、購買者的討價還價能力、潛在競爭者進(jìn)入的能力、替代品的競爭能力、行業(yè)內(nèi)競爭者現(xiàn)有的競爭能力。

從靜態(tài)角度看，這五種市場競爭力量構(gòu)成的優(yōu)劣狀況及其市場綜合競爭力度決定著該行業(yè)的競爭程度，同時也決定著該行業(yè)的企業(yè)能夠獲得的最大利潤程度。從動態(tài)角度看，這五種競爭力量所抗衡的競爭結(jié)果往往共同決定和影響著各行業(yè)競爭的最終發(fā)展方向。

(2）波士頓矩陣分析法

波士頓矩陣分析法是一種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析方法，這種方法是把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全部產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的組合作為一個整體進(jìn)行分析。在企業(yè)價值評估項(xiàng)目中，評估人員可以通過采用波士頓矩陣分析法來對各個被納入評估中的相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行評估分析，從而深入了解和客觀認(rèn)識每個企業(yè)在所屬行業(yè)市場中所處的地位，有效預(yù)測企業(yè)其整體未來可能的價值收益情況。

波士頓矩陣可以分為上下左右四個方格，每個方格里又分別代表著明星業(yè)務(wù)、問題業(yè)務(wù)、現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)和瘦狗業(yè)務(wù)。問題業(yè)務(wù)是指高市場增長率、低市場份額的公司業(yè)務(wù)，大多數(shù)市場業(yè)務(wù)的發(fā)展其實(shí)都是從問題業(yè)務(wù)著手開始的，問題業(yè)務(wù)如果做得成功將會變成一項(xiàng)明星業(yè)務(wù)。明星業(yè)務(wù)是指從具有高市場增長率的中小公司業(yè)務(wù)中脫穎而出的市場領(lǐng)導(dǎo)者，當(dāng)市場增長率降低到一定水平且甚至還可以繼續(xù)長期保持在較大范圍里的市場份額時，明星業(yè)務(wù)就又變成一個現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。瘦狗業(yè)務(wù)通常是指市場增長率相對極低，市場份額相對來講也比較低的公司業(yè)務(wù)。評估專業(yè)人員通過使用波士頓矩陣來對企業(yè)進(jìn)行綜合分析，不僅可以充分了解潛在競爭對手的未來業(yè)務(wù)發(fā)展策略方向，而且還有助于合理預(yù)測評估其自身產(chǎn)品未來戰(zhàn)略發(fā)展和趨勢。

(3)SWOT分析法

SWOT分析法實(shí)際上也是近年來在對企業(yè)的競爭分析研究方法中較被常用到的一種企業(yè)戰(zhàn)略評估分析的技術(shù)框架，通過戰(zhàn)略分析對被評估企業(yè)方面的優(yōu)勢因素（strengths)、劣勢因素（weaknesses)、機(jī)會因素（opportunities）和潛在戰(zhàn)略競爭威脅（threats）進(jìn)行綜合評估。SWOT分析一般分為將企業(yè)的優(yōu)勢因素和企業(yè)的機(jī)會因素相匹適配組成的SO戰(zhàn)略、劣勢因素和機(jī)會因素相匹適配組成的WO戰(zhàn)略、優(yōu)勢因素和競爭威脅相匹配組成的ST戰(zhàn)略以及將企業(yè)的劣勢因素和企業(yè)的競爭威脅相匹配組成的WT戰(zhàn)略這四種主要類型的戰(zhàn)略。

由于目標(biāo)企業(yè)具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜性和自身優(yōu)勢來源渠道的相對廣泛性，評估人員在進(jìn)行企業(yè)價值的評估分析時，需注重與其他競爭對手存在的優(yōu)勢和劣勢進(jìn)行較詳細(xì)且系統(tǒng)的客觀對比，還要通過和其他企業(yè)管理層合作，明確被評估企業(yè)自身未來競爭戰(zhàn)略及其定位，清晰全面地了解到被評估企業(yè)具有的競爭資源優(yōu)勢和潛在劣勢以及它們未來會面臨的各種機(jī)會與市場挑戰(zhàn)，從而對企業(yè)及其未來利潤增長空間情況等做出比較合理的預(yù)測。

四、總結(jié)

在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，企業(yè)所處行業(yè)的現(xiàn)狀和前景分析，是確定其未來發(fā)展空間的重要參數(shù)之一。評估人員在對企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r要進(jìn)行合理的分析，把握企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展趨勢，明確行業(yè)環(huán)境和基本面，為進(jìn)一步分析企業(yè)的競爭能力提供基礎(chǔ)，以支持最終的評估結(jié)論。